普遍降準(zhǔn)或?qū)?lái)臨。

??國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)9月4日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作；確定加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施，帶動(dòng)有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需。

??特別值得注意的是，會(huì)議指出，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善考核激勵(lì)機(jī)制，將資金更多用于普惠金融。

??在不少市場(chǎng)分析人士看來(lái)，全面降準(zhǔn)可以利好股市、債市、提振投資者信心，因此，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持作用，需要普遍降準(zhǔn)，但穩(wěn)健的貨幣政策仍是前提。

??8月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議指出，要加大宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，實(shí)施積極的財(cái)政政策，把財(cái)政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來(lái)。

??9月大概率降準(zhǔn)？

??隨著貿(mào)易不確定性影響，今年以來(lái)我國(guó)的貨幣政策走勢(shì)一直備受市場(chǎng)關(guān)注。市場(chǎng)對(duì)于是否降準(zhǔn)、降息的熱度一直沒(méi)有退去。

??9月4日，國(guó)常會(huì)表示，要堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策并適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善考核激勵(lì)機(jī)制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。

??“目前，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局，全球央行貨幣政策也開(kāi)始重啟寬松，包括美聯(lián)儲(chǔ)近期又重新開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等?！泵裆y行首席研究員溫彬表示，在此背景下，國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)仍然面臨下行壓力，因此要發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持作用，仍然需要進(jìn)行普遍降準(zhǔn)，“當(dāng)然前提仍然是穩(wěn)健的貨幣政策。”

??從2019年以來(lái)央行的降準(zhǔn)動(dòng)作來(lái)看，市場(chǎng)共“喜提”了一次全面降準(zhǔn)以及三次定向降準(zhǔn)。

??具體而言，1月4日，2019年第一次全面降準(zhǔn)落地，人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，力度超過(guò)了2018年的4次降準(zhǔn)（2018年的4次降準(zhǔn)總計(jì)2個(gè)百分點(diǎn)）。

??5月6日，中國(guó)人民銀行宣布，從5月15日開(kāi)始，對(duì)聚焦當(dāng)?shù)亍⒎?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項(xiàng)優(yōu)惠政策，釋放長(zhǎng)期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。這2800億長(zhǎng)期資金分三次調(diào)整到位，分別為5月15日、6月17日、7月15日。

??不久前，中國(guó)央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在國(guó)新辦吹風(fēng)會(huì)后表示，短期主要看改革（完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制），改革以后看情況，降準(zhǔn)、降息都有空間，但是降不降還要根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)形勢(shì)。

??對(duì)于此次國(guó)常會(huì)提出要普遍降準(zhǔn)，溫彬表示，盡管我們可以通過(guò)MLF補(bǔ)充市場(chǎng)的流動(dòng)性，但對(duì)銀行來(lái)講融資成本較高。其次，只有個(gè)別部分金融機(jī)構(gòu)能夠獲得MLF的支持。因此，要確保市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕合理需要普遍降準(zhǔn)，將較高的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)。

??“但考慮到普遍降準(zhǔn)后的資金會(huì)進(jìn)入房地產(chǎn)或產(chǎn)能過(guò)剩等領(lǐng)域，要對(duì)降準(zhǔn)資金達(dá)到這個(gè)精準(zhǔn)使用還需跟定向降準(zhǔn)相結(jié)合，確保資金進(jìn)入普惠金融領(lǐng)域流，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度?！睖乇蚍Q(chēng)。

??就降準(zhǔn)時(shí)間來(lái)看，溫彬預(yù)計(jì)，從“及時(shí)”這個(gè)詞的表述來(lái)看，9月實(shí)施降準(zhǔn)的概率上升。

??“可以在9月17日MLF續(xù)作時(shí)，直接調(diào)降10bp，不用等到18日美聯(lián)儲(chǔ)降息被動(dòng)跟進(jìn)，我們可以更主動(dòng)，這樣在新一次LPR報(bào)價(jià)時(shí)，可以降低報(bào)價(jià)。

??目前，1年期LPR報(bào)價(jià)為4.25%。“9月20日，可以回落到4.20%，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、投資消費(fèi)，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間是非常必要的?！睖乇虮硎尽?/span>

??提前下達(dá)明年部分專(zhuān)項(xiàng)債額度

??為了加快發(fā)行使用地方政府專(zhuān)項(xiàng)債，國(guó)常會(huì)會(huì)議明確，“今年限額內(nèi)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券要確保9月底前全部發(fā)行完畢，10月底前全部撥付到項(xiàng)目上，督促各地盡快形成實(shí)物工作量?！辈⒅赋觯鶕?jù)地方重大項(xiàng)目建設(shè)需要，按規(guī)定提前下達(dá)明年專(zhuān)項(xiàng)債部分新增額度，確保明年初即可使用見(jiàn)效，并擴(kuò)大使用范圍。

??華泰證券首席宏觀(guān)分析師李超認(rèn)為，提前下達(dá)地方政府債券額度，是我國(guó)政府為了有效平衡地方政府建設(shè)項(xiàng)目資金需求和到位時(shí)間的常規(guī)操作。

??“2018年以前，由于全國(guó)兩會(huì)在3月召開(kāi)，地方政府債額度審批以后，地方政府發(fā)行使用資金一般要等到5月左右，這樣容易在年初出現(xiàn)資金缺口。為了解決這一問(wèn)題，全國(guó)人大授權(quán)可以在四季度提前下達(dá)部分明年的額度，以便來(lái)年年初發(fā)債籌資，匹配項(xiàng)目資金需求?！袄畛Q(chēng)。

??有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，提前下達(dá)額度以后，四季度就會(huì)提前發(fā)行大量的地方政府債，在李超看來(lái)，這種觀(guān)點(diǎn)值得商榷。

??去年末，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆在第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議上，作關(guān)于提請(qǐng)審議授權(quán)提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的議案時(shí)稱(chēng)，“建議從2019年起，授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)部分下一年度新增地方政府債務(wù)限額，由地方根據(jù)需要在下一年度抓緊安排發(fā)債”。

??李超認(rèn)為，提前下達(dá)額度是準(zhǔn)備工作，真正啟動(dòng)發(fā)行一般是在明年的1月份。從財(cái)政法理上講，如果年內(nèi)使用下一年的債務(wù)額度，實(shí)際上變相調(diào)整了今年的預(yù)算安排，理論上需要經(jīng)人大常委會(huì)審批確認(rèn)。

??此外，會(huì)議還確定，將專(zhuān)項(xiàng)債可用作項(xiàng)目資本金范圍明確為符合上述重點(diǎn)投向的重大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。以省為單位，專(zhuān)項(xiàng)債資金用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占該省份專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模的比例可為20%左右。同時(shí)，加強(qiáng)項(xiàng)目管理，防止出現(xiàn)“半拉子”工程。按照“資金跟項(xiàng)目走”的要求，專(zhuān)項(xiàng)債額度向手續(xù)完備、前期工作準(zhǔn)備充分的項(xiàng)目?jī)A斜，優(yōu)先考慮發(fā)行使用好的地區(qū)和今冬明春具備施工條件的地區(qū)。

       來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)